原题目:汤臣倍健:靓丽报表暗藏危机 宣扬、质量题目缠身

2月27日晚,保健操行业上市公司汤臣倍健(300146.SZ)宣布2018年财报,公司事迹稳固,要害指标都很靓丽。可是,在这份靓丽报表之下,暗藏着来自三方面的宏大危机。这些危机如同悬在公司头顶上的达摩克利斯之剑,令投资者时刻担心。

年报显示,汤臣倍健2018年实现营业收进43.5亿元,同比增加39.86%;实现净利润10.02亿元,同比增加30.79%,扣非后净利润9.14亿元,同比增加41.89%。基础每股收益为0.69元。2018年,全年扣非净利润增速初次跨越营收增速。

自2015-2016年事迹增加年夜幅下滑后,颠末2017年的计谋调剂,公司事迹重回高增加。

巨额收购存疑 商誉减值风险剧增

汤臣倍健第一年夜危机是高悬在头顶的巨额商誉。

所谓商誉,就是在企业并购时,购置企业所用的本钱跨越被购置企业净资产价值所发生的差额。上市公司花年夜价格并购其他企业后,经常会呈现由于“消化不良”导致高额商誉减值的情形,由此给公司造成吃亏。

汤臣倍健以为2018年的靓丽事迹回功于此前的计谋调剂,而这一轮计谋调剂就包含一次年夜手笔收购。

2018年,汤臣倍健融资收购了澳年夜利亚益生菌产物企业LSG公司(澳洲Life-Space团体)。

此次收购在给公司带来巨额欠债的同时,也给汤臣倍健带来了巨额的商誉。

从固定资产角度来看,作为一家出产发卖型公司,LSG公司并没有几多出产装备,其出产经营所需的重要装备都是经由过程融资租赁的方法获取的,截至2018年3月31日,其固定资产中的机械装备原值为215.57万元,账面价值仅有108.98万元。

为了收购LSG公司,汤臣倍健支出了34.11亿元国民币的价格,而那时LSG公司的净资产只有1亿元国民币,中心的差额很是宏大。

数据显示,靠融资完成此次收购之后的汤臣倍健欠债年夜幅增添了323.79%,资产欠债率由此前的20.07%猛增至52.11%。而公司截至2018年的商誉总额为21.66亿元,全体是此次收购LSG所形成的,占总资产的22.12%。

依据并购计划显示的数据, LSG公司在2016年、2017年以及2018年一季度,实现营业收进分辨为3.07亿元、4.74亿元和1.48亿元,此中2017年营业收进增速达54.27%,数据十分靓丽。

但相对应的净利润增加则“几乎可以疏忽”。 LSG公司2017年实现净利润6337万元,相较于2016年的净利润6303万元仅增添了34万元,增加比例仅仅为0.54%。

从表露的LSG公司材料中发明,LSG公司2017年利润增加“微乎其微”是由于被同期的巨额用度所腐蚀。LSG公司的用度从2016年的8005万元增添到2017年的1.57亿元,增速高达95.76%,远超营业收进的增加速度。从用度项目细分来看,其发卖用度和治理用度的增速更是惊人,分辨到达了87.37%和138.22%。

并购了如许一家企业,汤臣倍健曾坦言,“吃下来或许轻易,咽下往难,消化更是难上加难”。在汤臣倍健2018年年报中,记者没有找到关于LSD公司的数据。此前LSD公司曾表露了 2018年1-8月的净利润为4817万元,但年化后的利润真实性和可连续性难以确认。

假如并购的标的公司的事迹暗澹,将给上市公司带来巨额的商誉减值。这一风险已经被多家上市公司切身验证过。以天神娱乐为例,公司估计2018年净利吃亏73亿元,此中商誉减值就高达48亿元,该公司是以有看成为2018年的年度吃亏王。

本年以来,上市公司商誉减值激发的暴雷事务几次呈现, 依据2018年年报、快报或预告显示,有跨越百家上市公司往年事迹吃亏额或跨越10亿元,此外还有200多家公司吃亏额或跨越亿元,商誉减值是此中最主要身分之一。

过度宣扬、产物质量题目缠身

作为该公司主营营业的保健品分歧于药品,依据《食物平安国度尺度保健食物》将保健食物界说为具有特定保健功效或者以弥补维生素、矿物资为目标的食物。是以保健品的划分范畴仍然是食物。

在民众广泛的认知中,保健品商家往往破费大批资金用于告白营销,经由过程展天盖地的告白宣扬来吸引客户购置,而由此带来的过度宣扬和产物质量题目经常困扰着汤臣倍健。

2012年,汤臣倍健产物被曝铅含量超标。2013年,汤臣倍健的3款口服胶原卵白产物中,未检出胶原卵白的特点氨基酸——羟脯氨酸。

2015年,汤臣倍健因一份“宣扬册”被质疑虚伪宣扬,花费者甚至把代言人姚明告上法庭。尽管汤臣倍健过后屡次澄清,但该事务却反应了保健操行业的一种广泛现象。

2016年3月,汤臣倍健因存在较严重的过度包装现象,登上了上海市质量技巧监视局的黑名单之列。

2018年3月,汤臣倍健违规传播鼓吹,其出产的胶原卵白维生素C维生素E粉和番茄红素维生素E软胶囊具有“抗朽迈,抗肿瘤,抗辐射,调节血脂,预防血汗管疾病,对乳房和子宫的保健,削减乳腺癌和宫颈癌的发病率,进步男性生养才能”等功效,被福建省食物药品监视治理局指出,该告白无告白同意文号,涉嫌违背《告白法》、《保健食物告白审查暂行划定》等有关划定,被立案处置。

2018年10月,中消协宣布的《牢固骨骼 我们若何准确的补钙》一文中,经由过程对市场上相干保健产物进行比拟实验,测试成果显示,包含汤臣倍健(液体钙胶囊)在内的四款产物所标注的含钙量钙含量均低于现实检测值。此中,汤臣倍健液体钙软胶囊的标注值2.5×105(mg/kg),中消协实测值为2.27×105(mg/kg)。

告白宣扬夸大、产物质量却不足,对公司品牌造成的影响是致命的。固然这是大批保健品企业的“通病”,但对上市公司而言,由此可能激发的危机尤其应当引起器重。

如许的模式导致汤臣倍健的发卖用度年年年夜幅增加。数据显示,2017年公司发卖用度增幅为52.35%,2018年公司发卖用度同比增加31.52%;2018年中期发卖用度同比年夜幅上涨71.86%。发卖用度的增添,重要来自终端及经销商用度以及告白用度的晋升。

值得留意的是,在发卖用度不竭增添的同时,公司的研发投进却在逐年下降,数据显示,2016-2018年中报研发投进占营收的比重分辨为4.42%、2.68%和2.38%。

研发投进的不竭下降固然不克不及完整与产物质量接洽在一路,但公司重发卖轻产物的趋向已经显露无疑。

社保政策收紧带来隐忧

除此之外,汤臣倍健还有第三个隐忧,即医保政策收紧对公司产物发卖的影响。

2018年12月15日,国度医疗保障局办公室发文称,国度医保局、财务部日前印发《讹诈骗取医疗保障基金行动举报嘉奖暂行措施》,旨在切实保障医保基金平安,激励社会各界举报讹诈骗取医保基金行动,加年夜对讹诈骗保行动的冲击力度。

众所周知,依附购置保健品套取医保是我国医保轨制的重灾区。

据中信建投研报称,年夜型连锁药房政策履行规范度较高,保健品发卖中经由过程医保卡购置的金额占比为10%-20%不等,部门中小型药房存在盗刷现象,占比估量到达20%-30%。

业内助士对北青网记者先容,汤臣倍健70%以上的收进事迹来自于药店渠道,若医保卡政策收紧则会影响其收进增速。

此前汤臣倍健在事迹阐明会上确认了该数据,汤臣倍健表现,公司拥有全渠道发卖系统,此中药店一向是公司的上风渠道,2018年前三季度药店渠道收进占比跨越70%。

固然医保政策收紧对汤臣倍健新一年事迹的影响浮现还须要时日。但投资市场已提前做出反映,在政策新闻宣布后,汤臣倍健收成两个跌停。

据业内助士先容,在药店发卖渠道之外,汤臣倍健一向谋求获得直销派司,开展直销模式。然而此次直销行业震动之际,2月14日,负责直销派司发放的商务部消息讲话人岑岭表现,今朝商务部已经暂停打点直销相干的审批、存案等事项,正在积极会同相干本能机能部分开展保健市场整治工作。

可以预感的是,一段时光内,汤臣倍健在发卖模式上无法取得新的冲破。

(北青网滤镜深度报道组)

义务编纂:李盼(EN057)

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